结构性产品为场内市场积极引入长期资金案例分享

新“国九条”明确推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。证券公司作为资本市场的重要参与者，是资本市场发挥风险管理、资源配置和居民财富管理等功能的关键力量。申万宏源证券通过创设发行挂钩宽基指数、行业主题ETF、大宗商品等多样化标的的浮动收益凭证，一方面丰富了财富零售渠道产品谱系，服务投资者财富管理需求，另一方面通过在场内市场完成对冲交易，为指数期货、各类ETF和大宗商品期货交易引入增量配置资金，推动资本市场高质量发展。

随着居民金融资产配置增加，资管机构和高净值客群对于资产配置和财富管理的双重需求较为强烈。申万宏源证券充分发挥自身的产品创设能力，服务于资本市场银行理财、资管产品、私募基金以及零售投资者的多元化需求，加强不同收益结构、风险类型的普惠金融工具创设及供给能力，成功填补了“固收”类到“股票”类之间的产品空白区，权益类金融工具规模上升较快。

在利率下行、资产荒的背景下，创设发行内嵌结构化策略的普惠金融工具能够有力促进居民财富的保值增长。以发行内嵌期权的浮动收益凭证为例，将收益凭证本金所产生的资金收益全部或部分用于购买挂钩特定标的（如宽基指数、行业主题ETF、商品ETF、大宗商品）的场外期权（包括但不限于看涨自动敲出赎回、欧式看涨、欧式二元看涨、看涨鲨鱼鳍等结构），在产品持有期间，根据标的不同的表现，按照合同约定的情形获得相应的浮动收益。

通过delta对冲原理，在二级市场买卖相应数量的指数期货、ETF、大宗商品期货等可交易标的，实现期权复制对冲，最终按约定的收益结构为投资者兑付收益。

内嵌期权的浮动收益凭证，以其多样化的挂钩标的和丰富的结构类型，加之高本金安全保障的特性，在资产荒和利率下行的大背景下，获得广大投资者的高度认可。一方面，这类金融工具是证券公司服务居民财富管理的重要抓手，通过专业的行情研判和恰当的结构设计，能有效满足多元化投资需求；另一方面，其对冲交易为场内期货、ETF等品种的市场带来了增量资金，对服务资本市场稳健运行、增强资本市场内生稳定性起到了关键的作用。

证券公司依托稳健专业的结构创设能力及相对成熟完善的产品体系建设成果，聚焦“五篇大文章”、大类资产配置、大宗商品精选等核心方向，构建结构化金融工具体系，这一实践既立足市场需求提供多元配置选择，为投资者提供多元配置工具，也践行金融机构的责任与使命，促进金融资源合理配置，服务金融高质量发展，充分彰显证券公司在风险管理、资源配置、市场服务中的综合价值。

证券公司发行收益凭证后，积极开展的对冲交易为场内期货、ETF等品种的市场带来了增量资金，有效地提高了场内市场的活跃度，对服务资本市场稳健运行、增强资本市场内生稳定性起到了积极的作用。衍生品交易对冲，可以在一定程度上促进市场波动率降低，推动理性定价，对市场的非理性波动起到纠偏的功能。

此外，内嵌期权的结构性金融工具发行后，对冲交易可以提高资本市场活跃度，促进交易量稳步提升。从中证500股指期货交易量方面看，2019年开始较过去几年整体呈现显著上升趋势（见下图）。

（注：数据来源于wind）

申万宏源证券始终坚持增强大局观和宏观研判能力，发挥证券公司自身专业优势，推进金融产品创设，通过结构化产品的创设发行，在产品端不断充实产品谱系，提供更优质的资产，满足投资者财富管理的需求；在对冲端积极联动场内外发展，为场内市场积极引入长期资金，以实际行动践行长期投资、价值投资、稳健投资。