山东证监局：资本市场政策工具一本通

编      写      说      明 

党中央 、 国务院高度重视资本市场改革发展 。2023 年中央金融工作会议提出 ,  加快建设安全 、规范 、透明 、开放 、有活力 、有韧性的资本市场。 2024年《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 (新“ 国九条”)   对资本市场高质量发展作出系统部署 。“ 十五五 ” 规划纲要提出 ,  提高资本市场制度包容性 、适应性 ,  健全投资和融资相协调本市场功能 。 中国证监会深入贯彻落实党中央 、 国务院决策部署 ,  紧扣防风   险 、强监管 、促高质量发展的工作主线 ,  持续深化资本市场投融资综合改革 ,  资本市场基础制度不断完善 ,  韧性和活力明显增强 ,  各类政策工具支持   新质生产力发展更加有力有效。

资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。作为经济总量超过 10 万亿的大省 ,   山东加快推进现代化强省建设必须更好发挥资本市场功能。为帮 助各方进一步了解资本市场功能 ,  把握资本市场政策 ,  提高资本市场工具应用 能力 ,  我们组织编写了《资本市场政策工具一本通》,  整理了资本市场改革发 展政策以及股债基期工具基础知识。全书共六章 ,  第一章为资本市场改革发展 政策文件;  第二章为股权融资工具;  第三章为交易所债券市场融资工具;  第四 章为并购重组;  第五章为私募投资基金;  第六章为期货期权工具。

本书是基于目前的法律法规及政策文件整理的 ,   内容相对简略 ,  实际应用时请参考最新颁布的法律法规 、部门规章及规范性文件 。欢迎各位读者批 评指正。

山东证监局

目         录

第一章     资本市场改革发展政策文件

一 、 国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见

二 、关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见  

三 、关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见    

四 、关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见  (试行)

五 、关于加强上市公司监管的意见  (试行)        

六 、关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见  (试行)     

七 、关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施     

八 、关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施

九 、关于深化上市公司并购重组市场改革的意见     

十 、关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告     

十 一 、关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见       

十 二 、关于推动不动产投资信托基金  (REITs)   市场高质量发展有关工作的通知    

十三 、关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见   

第二章     股权融资工具

一 、 多层次股权市场概述  

(一)   主板      

(二)  科创板     

(三)  创业板      

( 四)   北交所      

(五)  全国股转系统      

(六)   区域性股权市场     

二 、A股首发上市    

(一)  发行条件      

(二)   上市条件      

(三)   上市流程     

三 、港股上市     

(一)   港股发行上市条件      

(二)   港股上市流程    

四 、全国股转系统挂牌     

(一)  基础层挂牌条件     

(二)  创新层挂牌条件    

(三)  挂牌流程    

五 、 区域性股权交易市场挂牌     

六 、A股上市公司股权再融资   

(一)   沪深交易所上市公司再融资      

(二)   北交所上市公司再融资       

第三章     交易所债券市场融资工具

一 、公司债券     

(一)  发行条件     

(二)   审核重点关注事项    

(三)  发行流程      

( 四)   专项品种     

二 、资产支持证券      

(一)  基础资产       

(二)   主要业务参与人    

(三)  发行审核流程     

( 四)   持有型不动产 ABS         

三 、公开募集不动产投资信托基金      

(一)  基础设施公募 REITs    

(二)   商业不动产 REITs     

第四章     并购重组

一 、上市公司并购重组政策改革要点       

(一)  建立重组股份对价分期支付机制    

(二)  提高对财务状况变化 、 同业竞争和关联交易监管的包容度

(三)   新设并购重组简易审核程序   

( 四)   完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并     

(五)  鼓励私募基金参与上市公司并购重组     

二 、上市公司重大资产重组       

(一)   重大资产重组实施原则   

(二)   重大资产重组的标准     

(三)   重大资产重组的主要业务类型     

( 四)   主要操作流程     

(五)   重大资产重组的信息管理要求     

三 、上市公司收购       

(一)   上市公司收购基本要求  

(二)   关于控制权及一致行动人的认定标准     

(三)   上市公司收购主要类型   

( 四)   主要操作流程         

第五章     私募投资基金

一 、私募投资基金的类型     

(一)   私募证券投资基金    

(二)   私募股权投资 、创业投资基金     

二 、私募基金的组织形式     

(一)   契约型       

(二)  公司型       

(三)   有限合伙型        

三 、私募基金监管体系与登记备案概述        

(一)  行政监管主体及其职责    

(二)   自律监管主体及其职责   

(三)  登记备案概述   

四 、股权投资基金的运作流程     

(一)  募集      

(二)  投资        

(三)  投后管理       

( 四)   退出       

五 、企业私募股权融资      

(一)   私募股权融资的不同阶段   

(二)   私募股权融资的一般流程     

第六章     期货 、期权工具

一 、期货 、期权入门       

(一)   期货 、期权定义     

(二)   期货市场的功能     

(三)   期货市场的组织结构   

( 四)   期货 、期权的主要品种分类及分布     

二 、期货 、期权价格风险管理模式与场景      

(一)  价格风险在企业中的常见场景   

(二)  价格风险在农户中的常见场景  

(三)  根据价格风险场景进行期货工具运用    

三 、期权助力企业与农户为采销降本增效       

(一)   期权在企业降本增效的应用场景  

(二) “ 保险 +期货 ”模式   

(三) “ 保险 +期货 ” 案例    

四 、期货公司业务类型解析        

(一)   期货经纪业务     

(二)   期货交易咨询业务     

(三)   期货做市交易业务    

( 四)   其他       

 内容节选

第六章 期货、期权工具

一 、期货 、期权入门

(一)   期货 、期权定义

1.   期货

期货交易 ,  是指以期货合约或者标准化期权合约为交易标的的交易活 动 。期货合约 ,  是指期货交易场所统一制定的 、 约定在将来某一特定的时 间和地点交割一定数量标的物的标准化合约 。 期货合约包括商品期货合约 和金融期货合约及其他期货合约 。 主要特征可以归纳为以下几个方面:

一是合约标准化 。 期货合约是由期货交易场所统一制定的标准化合 约 。在合约中 ,  标的物的数量 、规格 、交割时间和地点等都是既定的 。

二是场内集中竞价交易 。 期货交易实行场内交易 ,  所有买卖指令必须 在交易所内进行集中竞价成交 。 只有交易所的会员方能进场交易 ,  其他交 易者只能委托交易所会员 ,   由其代理进行期货交易 。

三是保证金交易 。期货交易实行保证金制度 。 交易者在买卖期货合约   时按合约价值的一定比率缴纳保证金  (一般为5%—15%)   作为履约保证 。 这种以小博大的保证金交易 ,  也被称为 “ 杠杆交易 ”。 期货交易的这一特   征使期货交易具有高收益和高风险的特点 。

四是双向交易与对冲了结 。 期货交易采用双向交易方式 。 交易者既可 以买入建仓 ,   即通过买入期货合约开始交易 ,  也可以卖出建仓 ,   即通过卖 出期货合约开始交易 。 与双向交易的特点相联系的还有对冲机制 。 交易者 在期货市场建仓后 ,  大多并不是通过交割  ( 即交收现货)   来结束交易 ,  而 是通过对冲了结 。 买入建仓后 ,  可以通过卖出同一期货合约来解除履约责 任 ;  卖出建仓后 ,  可以通过买入同一期货合约来解除履约责任 。

五是当 日 无负债结算 。期货交易实行当 日 无负债结算 。结算部门在每 日 交易结束后 ,  按当 日结算价对交易者结算所有合约的盈亏 、 交易保证金 及手续费 、税金等费用 ,  对应收应付的款项实行净额一次划转 ,  相应增加 或减少保证金 。

2.   期权

期权合约 ,  是指约定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物  (包括期货合约)   的标准化或非标准化合约 。

与期货及其他交易方式相比 ,  期权交易的最大特点是买卖双方权利、 义务 、 收益和风险均不对等 ,  主要表现为:

一是权利不对等 。 合约中约定的买入或卖出标的物的选择权归属买 方 。期权买方向卖方支付一定数额的期权费后 ,  便取得了在约定的期限内 以约定价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利 。

二是义务不对等 。 卖方负有必须履约的义务 ,   即卖方获得期权费后 , 便负有向期权买方出售标的物或购买标的物的义务 ,   当买方要求执行期权 时 ,  卖方必须履约 。

三是收益和风险不对等 。 当标的物市场价格向有利于买方变动时 ,  买 方可能获得巨大收益 ,  卖方则会遭受巨大损失 ;  而当标的物市场价格向不 利于买方变动时 ,  买方可以放弃期权 ,  买方的最大损失等于权利金 ,  卖方 的最大收益也等于期权费 。所以 ,  在期权交易中 ,  买方的最大损失为权利 金 ,  潜在收益巨大 ;  卖方的最大收益为权利金 ,  潜在损失巨大 。

四是保证金缴纳情况不同 。 因为卖方面临较大风险 ,  所以必须缴纳保 证金作为履约担保 ;  而买方的最大风险限于已经支付的权利金 ,  所以无须 缴纳保证金 。

五是独特的非线性损益结构 。 期权交易的非线性盈亏状态 ,   与期货交 易线性的盈亏状态有本质的区别 。

3.   衍生品

衍生品交易 ,  是指期货交易以外的 ,   以互换合约 、远期合约和非标准化 期权合约及其组合为交易标的的交易活动 。其中 ,  互换合约是指约定在将来 某一特定时间内相互交换特定标的物的金融合约 ;  远期合约是指期货合约以 外的 ,  约定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的金融合约。

( 二 )   期货市场的功能

国家支持期货市场健康发展 ,  发挥发现价格 、 管理风险 、配置资源的 功能 。 国家鼓励利用期货市场和衍生 品 市场从事套期保值等风险管理 活动 。

1.   发现价格的功能

发现价格的功能是指期货及衍生品市场能够预期未来现货价格的变 动 ,  发现未来的现货价格 。期货价格可以作为未来某一时期现货价格变动 趋势的“ 睛雨表”。

通过期货交易形成的价格具有以下特点:  预期性 、连续性 、公开性 、权 威性 。随着期货交易和期货市场的不断发展完善 ,  尤其是随着期货市场国际 联网的出现 ,  期货市场的价格发现功能越来越完善 ,  期货价格在更大范围内 综合反映了更多的供求影响因素 ,  更准确地预测未来价格变化的趋势 。也正 是由于期货价格的上述特点 ,  使得现货市场参与者纷纷将期货价格作为制定 现货价格的最重要参考 ,  采取“ 期货价格 +升贴水 +运费 ” 的方式确定现货 价格 ,  这就让期货市场从价格发现中逐渐具备了定价的功能。

2.   管理风险的功能

期货市场管理风险的功能 ,  是通过套期保值实现的 。套期保值 ,  是指   交易者为管理因其资产 、 负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产、 负债等基本吻合的期货交易和衍生品交易的活动 。

期货市场是如何通过套期保值来实现规避风险的功能?  其基本原理在 于 :  对于同一种商品来说 ,  在现货市场和期货市场同时存在的情况下 ,  在 同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约 ,   因而一般情况下两个市 场的价格变动趋势相同 ,  并且随着期货合约临近交割 ,  现货价格与期货价格 趋于一致 。套期保值就是利用两个市场的这种关系 ,  在期货市场采取与现货 市场上交易方向相反的交易  (如现货市场卖出的同时在期货市场买进 ,  或者 相反) ,  在两个市场上建立一种相互冲抵的机制 ,   无论价格怎样变动 ,  都能 取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果 。最终 ,  亏损额与盈利 额大致相等 ,  两相冲抵 ,  从而将价格变动的风险大部分转移出去。

3.   配置资源的功能

随着全球化程度 日 益加深以及全球经济不稳定因素增多 ,   国际大宗商   品市场和金融市场波动加大 ,  各国金融市场中参与主体面临的风险增多 。 因此在后金融危机时代 ,  越来越多的投资者开始重视衍生品市场 ,  并期望借助衍生品市场的独特优势为其持有的资产进行优化配置 。 而金融衍生品   的迅猛发展以及大宗商品交易金融化程度的提高 ,  也为越来越多的机构和   个人提供了 资产配置的平台 ,  衍生品市场也相应地具备 了 资产配置的功   能 ,  从而在一定程度上满足了投资者对于规避风险以及个性化 、分散化、 多元化资产配置的需求 。

(三)   期货市场的组织结构

期货市场由期货交易者 、期货经营机构 、期货交易场所 、期货结算机 构 、期货服务机构 、期货业协会与期货监督管理机构组成 。

1.   期货交易者

期货交易者是指从事期货交易 ,  承担交易结果的 自 然人 、 法人和非法   人组织 。期货交易者从事期货交易 ,   除国务院期货监督管理机构另有规定   外 ,  应当委托期货经营机构进行 。 期货交易者是市场的主要参与者 ,  机构   交易者因为具有较强的资金实力 、风险承受能力和专业投资能力 ,  成为该   市场的重要力量 。基于不同 的分类方法 ,  期货交易者可以分为不同类型 。 根据进入期货市场 目 的的不同 ,  期货交易者可分为套期保值者与投机者 。 按照交易者是 自然人还是法人划分 ,  期货交易者可分为个人交易者和机构   交易者 。按照开户身份和交易特征来划分 ,  可以将交易者划分为 自 然人、 产业客户 、特殊法人 、期货资管等 。

2.   期货经营机构

期货经营机构是指依照《中华人民共和国公司法》 和 《 中华人民共和 国期货和衍生品法》 设立的期货公司以及国务院期货监督管理机构核准从 事期货业务的其他机构 。作为期货经营机构的期货公司 ,  其功能主要体现 为 :  第 一 ,  期货公司作为衔接期货交易者与期货交易场所之间的桥梁和纽 带 ,   降低了期货市场的交易成本 。 第 二 ,  期货公司可以降低期货交易中的 信息不对称程度 。 第三 ,  期货公司可以高效率地实现转移风险的职能 ,  并 通过结算环节防范系统性风险的发生 。 第 四 ,  期货公司可以通过专业服务 实现资产管理的职能 。 随着期货公司业务范围的拓展 ,  期货公司在衍生品 市场开发 、企业风险管理 、客户资产管理 、金融产品创新等方面的作用愈发突出 。

3.   期货交易场所

期货交易应当在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构 依法批准组织开展期货交易的其他期货交易场所 ,  采用公开的集中交易方 式或者国务院期货监督管理机构批准的其他方式进行 。 禁止在期货交易场 所之外进行期货交易 。

期货交易场所应当遵循社会公共利益优先原则 ,  为期货交易提供场所 和设施 ,  组织和监督期货交易 ,  维护市场的公平 、有序和透明 ,  实行 自律 管理 。期货交易场所不得直接或者间接参与期货交易 。

期货交易场所依法履行以下职责:  提供交易的场所 、设施和服务 ;  设 计期货合约 、标准化期权合约品种 ,  安排期货合约 、标准化期权合约品种 上市 ;  对期货交易进行实时监控和风险监测 ;   依照章程和业务规则对会 员 、交易者 、期货服务机构等进行 自律管理 ;  开展交易者教育和市场培育 工作 ;   国务院期货监督管理机构规定的其他职责 。

上海期货交易所  ( 以下简称上期所)   由上海金属交易所 、上海粮油商   品交易所和上海商品交易所合并组建而成 ,   于  1999  年  12  月 正式营运 。 2013 年 11 月 22  日 上海期货交易所成立上海国际能源交易中心   (INE) ,  按   照“ 国际化 、市场化 、法治化 、专业化 ” 的原则 ,  为境内外交易者参与我   国期货交易发挥扩大开放的窗口和平台作用 。

郑州商品交易所  ( 以下简称郑商所)   是在郑州粮食批发市场的基础上 发展起来的 ,  成立于 1990 年 10 月 12  日 。最初开展即期现货交易 ,  之后开 展现货远期交易 ,  1993 年 5  月 28  日 正式推出标准化期货合约 ,  实现由现 货远期交易到期货交易的转变 。

大连商品交易所   ( 以下简称大商所)   成立于 1993 年 2  月 28   日 。

中国金融期货交易所  ( 以下简称中金所)   于 2006 年9 月 8  日在上海成 立 ,  其上市交易的是金融期货和金融期权品种 。

广州期货交易所股份有限公司  ( 以下简称广期所)   是我国第一家混合 所有制的交易所 ,  于 2021 年 4  月 19  日 成立 。广期所作为创新型交易所 ,立足服务实体经济 、服务绿色发展， 秉持创新型 、 市场化 、 国际化的发展 定位 。

4.   期货结算机构

期货结算机构是指依法设立， 为期货交易提供结算 、 交割服务， 实行 自律管理的法人 。

期货结算机构包括内部设有结算部门的期货交易场所 、独立的期货结 算机构和经国务院期货监督管理机构批准从事与证券业务相关的期货交易 结算 、交割业务的证券结算机构 。

5.   期货服务机构

(1)   期货保证金存管银行 。期货保证金存管银行是由交易所指定 、协  助交易所办理期货交易结算业务的银行 。 经交易所同意成为存管银行后， 存管银行需与交易所签订相应协议， 明确双方的权利和义务， 以规范相关  业务行为 。 交易所有权对存管银行的期货结算业务进行监督 。

(2)   交割库 。包括交割仓库和交割厂库等 。 交割库为期货交易的交割 提供相关服务， 应当符合期货交易场所规定的条件 。 期货交易场所应当与 交割库签订协议， 明确双方的权利和义务 。其中， 交割仓库是期货交易场 所指定的 、为期货合约履行实物交割的交割地点 。 期货交易的实物交割在 期货交易场所指定的交割库 、 交割港口或者其它符合期货交易场所要求的 地点进行 。 实物交割不得限制交割总量 。

(3)   其他服务机构 。包括会计师事务所 、律师事务所 、 资产评估机 构 、信息技术服务机构等 。

6.   期货业协会

期货业协会是期货行业的 自律性组织， 是社会团体法人 。 期货经营机 构应当加入期货业协会， 期货服务机构可以加入期货业协会 。

7.   期货监督管理机构

国务院期货监督管理机构依法对期货市场实行监督管理， 维护期货市 场公开 、公平 、公正， 防范系统性风险， 维护交易者合法权益， 促进期货 市场健康发展 。 国务院期货监督管理机构根据需要可以设立派出机构， 依照授权履行监督管理职责 。

(四)   期货 、期权的主要品种分类及分布

截至2025 年 12  月 31   日 ,  我国期货市场 已上市期货期权品种 164 个 (含 ETF期权) ,  其中商品类 143 个   ( 商品期货 83 个 、期权 60 个) ,  金融 类 20 个   (金融期货 8 个 、金融期权 12 个) ,  指数类 1 个   ( 集运指数   ( 欧 线)   期货) 。2025  年新上市期货和期权 品 种  18  个 ,   期货和期权品种各 9 个 。

注 : * 号品种含有对应月均价期货

二 、期货 、期权价格风险管理模式与场景

价格风险是指商品或资产的市场价格 ,  受市场供求关系 、宏观经济变 化 、政策调整 、 国际市场波动等多重 因素影响 ,  偏离经济主体的预期水 平 ,  进而可能给持有 、采购或销售该商品/资产的经济主体造成经济损失 的风险 。

(一)  价格风险在企业中的常见场景

大宗商品领域的工业企业可分为三类:  上游供给/生产型企业   ( 如钢 厂 、焦煤企业) 、 中游粗加工/贸易/期现商企业 、 下游消费/精加工企业 (如热轧卷板加工 、复合肥生产 、锂电产业链企业) 。价格风险会贯穿企业 经营全流程 ,  其中主要集中于采购 、销售 、库存三大类 。

1.   在采购环节面临原材料价格波动引发成本失控风险

采购是企业管控成本的起点 ,  原材料价格波动会直接影响生产成本和   利润空间 。例如下游精加工企业签订成品订单后 ,  若原材料价格因供需、 政策等因素单边上涨 ,  采购成本会超出预期 ,  原本锁定的订单利润会被压   缩 ,  甚至出现亏损 。 同时 ,  传统采购模式面临额外风险:  若采用“ 随行就市 ” 的采购方式 ,  可能面临供应商违约   ( 如价格大涨时延迟发货) 、采购 占用资金量大 、仓储成本高 ,   以及现货价格与期货价格偏离带来的基差风 险等问题 。

2.   在销售环节面临成品价格波动导致的收益不确定风险

销售是企业实现利润的关键 ,  成品价格波动会直接影响销售收入和市 场竞争力 。例如 ,  对于上游生产企业 、 中游贸易企业而言 ,  若遇成品价格 单边下跌而未能及时出货的情形 ,  销售收入会有所缩水 ,  甚至可能低于生 产成本 。对于钢铁 、纯碱等行业而言 ,  若出现产能过剩 ,  市场竞争会有所 加剧 ,  企业可能产生亏损 。

3.   在库存环节面临价格波动引发的资产贬值与资金占用风险

库存分为主动累库和被动累库两类 ,  风险主要集中在被动累库 。 主动 累库是指企业根据生产利润 、季节性备货需求留存的刚性库存 。这类库存 是企业主动规划的 ,  价格波动带来的风险相对可控 。被动累库是因生产连 续性要求 、销售不畅 、 买方违约 、 突发事故等原因 ,  企业累积的计划外库 存 。这类库存会让企业面临两大风险:   一是库存因价格下跌出现资产贬 值 ,  二是库存占用大量资金 ,  影响企业现金流 。

( 二 )  价格风险在农户中的常见场景

农业作为国民经济的基础产业 ,  其发展直接关系国家粮食安全和社会 稳定 ,  但农业生产天然面临价格波动 、 自 然灾害 、 市场风险等多重不确定 因素 ,  其中价格风险是农户 日 常生产经营的主要风险 。

价格风险对农户的影响并非体现在单一环节 ,  而是贯穿“ 生产 — 流通 —结算 ” 全链条 ,  主要源于市场波动 、信息不对称 、议价能力弱等因素 , 具体表现为“ 成本端上涨 +产出端下跌 +决策端模糊 +议价端弱势 + 流通 端折损 ” 的多维度叠加风险 。 而“ 保险 +期货 ” 模式 ,  正是通过锁定产出 品价格 、覆盖成本端波动 、提供价格参考信号 ,  帮农户在一定程度上化解 全链条价格风险 ,  让农户从 “ 被动承受价格波动 ” 转变为 “ 主动锁定收 益”。

(三)  根据价格风险场景进行期货工具运用

1.   买入套保 —规避价格上涨风险

应用场景 :  买入套保的核心逻辑是 “ 通过在期货市场建立多头头寸 , 对冲未来采购原材料/资产时价格上涨的风险 ”,   即提前锁定采购成本 ,  避 免因现货价格上行导致经营利润被压缩 。 买入套保广泛应用于下游加工企 业 、 中游贸易商 ,  是企业“ 防涨价 、稳成本 、保利润 ” 的关键工具 ,  尤其 在大宗商品价格波动剧烈 、供应链不稳定的市场环境中作用显著 。

企业未来有明确采购需求 ,  包括“ 已签成品合同需补原料 ”“ 季节性   备货 ”“ 长期生产原料储备 ” 等 ,  需实际对应现货采购计划 ;   同 时基于行   业供需  (如供应收缩 、 需求旺季) 、成本传导   ( 如原油涨价) 、 宏观政策   (如减产政策)   判断未来现货价格可能上行 ,   需通过期货多单锁定成本 。 具体场景如下:

当企业与下游签订固定价格的成品销售合同   ( 如加工订单 、远期供货 协议) ,  但尚未采购对应原材料时 ,   若担心未来原材料价格上涨 ,   导致 “ 成品售价固定 、原料成本上升 ” 的利润挤压风险 ,  可通过买入套保锁定 原料成本 。

应用案例 :  2025 年钢铁行业产能过剩 、 需求不稳 ,  下游加工企业利润 受原材料价格波动及成品售价滞后影响 ,  经营被动 。 山东某大型加工企业 为锁定利润 ,  采用 “ 买入热轧卷板期货   (HC)   多单 ” 策略— 确定产品 售价后 ,  买入对应数量期货合约 ,  挂钩原材料成本 ,  提前锁定“ 售价 — 成 本 ” 价差 ,  仅在有利润空间时操作 。

7 月 9  日 ,  企业获 27000  吨订单 ,  测算加工利润较高   ( 周期至 8  月 中 旬) ,   当 日 HC2510  期货 3200  元/吨 、现货 3210  元/吨 ,   尚有 20000  吨原料 未采购 ,  遂以3200 元/吨做多期货 。7  月 22  日 起配合排产逐步采购现货 , 项 目结束时期货涨至 3480 元/吨   ( 涨 280  元) 、现货涨至 3480  元/吨   ( 涨

270 元) 。通过套保 ,  企业不仅规避现货 270 元/吨的上涨风险 ,  还额外盈 利 10 元/吨 ,  累计额外盈利20 万元 。

2.   卖出套保 —规避价格下跌风险

应用场景 :  企业持有“ 现货多头头寸 ”,  如存在实际库存 、 已锁定采 购价的未来库存等 。 同 时基于行业供需 、宏观政策   ( 如产能调控) 、 市场 情绪等判断未来价格可能下跌 ,   需通过期货空单对冲损失 。 具体场景 如下:

企业持有实物库存   ( 如原材料 、产成品) ,  且预判未来市场价格可能 下跌时 ,  通过卖 出套保锁定库存价值 ,  避免现货价格下跌导致的资产 缩水 。

部分企业的成品价格与上游原材料价格强相关   ( 如再生铅 、钢铁) , 若原材料价格下跌传导至成品端 ,  可能导致成品售价同步下滑 、利润压 缩 ,  需通过卖出套保提前对冲 。

当行业处于产能过剩 、供应端放量   ( 如焦煤稳产保供 、 钢铁产能过 剩)   或需求疲软  (如房地产低迷导致钢材需求下滑)   周期 ,  企业预判未来 价格大概率下跌 ,  提前通过卖出套保对冲价格下跌风险 。

应用案例 :  X焦煤公司主营煤炭开采和洗选业 ,  主要从蒙古国进 口原 煤 ,  洗选后销售精煤 ,  年贸易量约200 万吨 。焦煤   (JM)   作为炼焦和钢铁 行业核心上游原材料 ,  价格受供需 、政策 、 市场情绪等多重因素影响波动 剧烈 ,  贸易商面临采购成本上升或销售困难的风险 ,  且资金量较小时易因 价格过高被迫退出市场 。

2023 年四季度 ,  焦煤价格大幅波动 ,  含税 自提价从2085 元/吨上涨至 2300 元/吨后回落 。 国 内煤矿复产慢 、安全检查力度大导致供应紧张 ,  进 口量虽有增加但整体供应低位 ,  叠加煤矿安全事故 、进 口政策变化等因 素 ,  市场情绪波动明显 。

X焦煤公司选择期货做空套保 。若现货口岸价成本 1400 元/吨且盘面   升水过多 ,  可卖出套保保护库存 ;  价格上涨时可通过交割锁定利润 ,  需核   算仓单成本确保收益 。2024 年 1 月 2  日在期货盘面以 1940 元/吨价格卖出   80 手 JM2405  合约 ,   当  日 现货价格 2135  元/吨 ,   后续逐步加仓至 910  手 。 随着盘面价格下跌 ,  企业随库存销售逐步平仓 ,  1 月 26  日 以 1860 元/吨全   部平仓 ,   当 日现货价格2025 元/吨 。 此次期货盈利 ,  弥补了现货价格下跌导致的库存贬值损失 。

三 、期权助力企业与农户为采销降本增效

(一)   期权在企业降本增效的应用场景

1.   期权助力企业降本 -含权降低采购价格

应用场景 :  在采购产成品期间 ,  利用期权市场获取时间价值 ,  从而提 升采购竞争力 ,  价格接近下游客户理想采购价位 ,  且下游客户无迫切采购 计划 ,  想以更理想的价格采购 。

应用案例 :  某终端想购买一批热轧卷板   (HC) ,  2022  年 10  月 20  日 当 天热轧卷板现货价格3870 元/吨 ,  HC2301 合约3612 元/吨 。该贸易商采购 比较频繁 ,  想降低采购成本 ,  于是卖出 1000  手 HC2301  合约执行价格为 3512  的虚值看跌期权 ,   时间 20  个工作 日 ,   当价格高于 3512  获得权利金 , 降低采购成本 。但若价格低于 3512 ,  可转化为期货多单 ,  低价采购 。2022 年 11 月 16  日 HC2301 盘面价格为 3810 元/吨 ;  现货 3880 元/吨 。

2.   期权助力企业降本 - 累购期权实现低价批量采购

应用场景 :  企业每 日有采购需求 ,  超过设定区间上沿以市场价采购现 货 ,  在区间内获得权利金固定补贴降低现货采购价格 ,  低于区 间下沿以下 沿价格接 N倍期货多单 。

应用案例 :  2023 年 9 月初 ,  某贸易商预计矿石仍将持续紧张 ,  南方地区 因矿石不足导致的检修还会加剧 ,  但盘面升水现货 ,  价格尚且高位 ,   想要通 过期权来降低长单结算货源的采购成本 、 以理想价格买货 。长单签订量为每 月 1 万吨 ,   日计划提货量为333  吨 ,   汽运车次为 10 。基于此 ,  为其提供了累 购固收期权的解决方案 ,  在震荡偏多的行情下以卖权“ 补贴 ” 形式优化采购 价格 。 区间内每 日做300 吨 ,  共20 个交易 日 ,   区间为3000 -3100 元。

通过回溯发现 ,  氧化铝主力合约的期货收盘价在 10 月 10  日 发生敲入 建仓两倍观察数量即600 吨   (30 手)   的期货多单 ,   在 9  月 14  日及 10  月 16 日发生敲出则当 日 无补贴 。在最后一天收盘前 ,  客户选择把多单平仓 ,  获 利为   (3137 -3000)    × 300  × 2  = 8. 22  万元 。 则该策略总共降低采购成本 15. 81 +8. 22 =24. 03  万元 。

3.   期权助力企业增效 -含权提高销售价格

应用场景 :  从生产到销售产成品期间 ,  利用期权市场收取时间价值的 方式 ,  从而提升销售竞争力 。

应用案例 :  某钢厂为维护市场份额 ,  常年保有几万吨的库存 ,  怎样为 库存增值一直困扰钢厂 。2022 年 3  月 7  日 当天热轧卷板   (HC)   现货价格 为 5290 元/吨 ,  HC2205 期货合约价格为5380 元/吨 ,  该钢厂想用这部分库 存通过在期权市场上 ,   以收取时间价值的方式 ,  提升销售竞争力 ,  此时基 差为 -90 元/吨 ,  具有一定的安全边际 。于是卖出 HC2205 合约执行价格为 5480  的虚值看涨期权共 4000  吨 ,   时间  10  个交易 日 。 但若价格高于执行 价 ,  可转化为期货空单 。3 月 18  日现货5270 元/吨 ,  盘面5243 元/吨 。

4.   期权助力企业增效 - 累沽期权实现高价批量销售

应用场景 :  企业每 日有出售需求 ,  超过设定区间下沿以市场价出售现 货 ;  在区间内获得权利金固定补贴增加成材出售价格 ;  高于区 间上沿以上 沿价格接 N倍期货空单 。

应用案例 :  2022 年 8 月 23  日 ,  热轧卷板  (HC)   现货价格3930 元/吨 , HC2301 价格3838 元/吨 ,  某钢厂企业每 日有出售需求 ,   当下钢材市场供需 矛盾不明显 ,  预计后期维持震荡走势 ,  于是通过累沽期权增厚利润 ,   时间 一个月 。

预计损益 :   当 日 收盘价 >4000  元/吨时:   可选择平仓或以 4000  元/吨 为固定价格接2 倍期货空单 ;  3700 元/吨≤ 当 日 收盘价≤4000  元/吨时:   收

获 90 元/吨现金补贴 ;   当 日 收盘价 <3700  元/吨时:   敲出   ( 当 日 策略作废 , 无任何盈利和亏损) 。

结果评估 :  在 2022 年 8  月 23   日—2022  年 9  月 23   日 共 23  个交易 日 中 有 20 个交易 日 HC2301  收盘价在区 间 内 ,  3  个交易 日 跌破区间下沿 ,   钢厂 共获得补贴 90 ×2000 ×20 = 360  万元 ,  高价期货空单于当 日平仓并于市场 出售现货成材 。

( 二 ) “ 保险 +期货 ”模式

1. “ 保险 +期货 ” 业务市场发展情况

“ 保险 +期货 ” 是指期货公司与保险公司合作开展的涉及农业价格风 险管理的业务 。保险公司以期货交易所已上市涉农品种期货价格作为承保 和理赔参考依据 ,  为普通农户 、新型农业经营主体等涉农主体提供价格或 者收入保险产品 ;  期货公司利用期货和衍生品市场开展对冲交易 ,  管理保 险公司承接的农业价格风险 。“ 保险 + 期货 ” 是一种创新型农业风险管理 模式 ,  将农业保险与期货市场有机结合 ,  为农民和农业企业提供价格或收 入保障 。其核心是利用保险转移市场价格波动的风险 ,  通过期货市场进行 对冲交易 ,  进一步分散赔付压力 。这种模式既降低了农民因价格波动带来 的收入不确定性 ,  又增强了保险公司的抗风险能力 。 同 时 ,  政府对保费给 予一定补贴 ,   降低农户参与成本 。

自 2016 年 “ 保险 + 期货 ” 业务试点以来 ,  在大豆 、 玉米 、棉花 、苹 果 、 生猪等农产品种植及养殖领域取得显著成效 。 中国期货业协会统计数 据显示 ,  截至2024 年 12 月份 , “ 保险 + 期货 ” 落地全国 31 个省 、 市 、 自 治 区 ,  覆盖21 个涉农品种 ,  项 目金额 2000  多亿元 ,   惠及农户超 740  万户 次 。其中 ,   自 2021 年行业有规模数据统计以来 ,   截至 2023  年四季度 ,   涉 及乡村振兴地区的项目金额共计 1615. 57 亿元 ,  呈逐年增长态势 。

2. “ 保险 +期货 ” 业务管理体系发展

2024 年 12 月 中 国期货业协会发布实施了 《 期货公司 “ 保险  + 期货 ” 业务规则  (试行)》。规则明确了 期货公司 “ 保险 + 期货 ” 业务的基本原则 、定义 、 目标和要求 ,  并从业务承揽 、期货服务 、 自律管理等方面提出 规范性要求 ,   旨在引导推动“ 保险 +期货 ” 业务良性有序开展 ,  更好助力 农业强国建设 。该规则是 “ 保险 + 期货 ” 业务领域的首份行业规范性文 件 ,  填补了该领域的制度空白 。

3. “ 保险 +期货 ” 业务定位及作用分析

“ 保险 +期货 ” 业务定位为服务 “ 三农 ” 的重要金融工具 ,  其作用体   现在助力稳定农业生产 、保障农民收入 、促进农产品定价市场化 。通过将   保险产品与期货市场联动 ,  有效转移和分散农业生产经营中的价格波动风   险 ,  提升农户抵御市场风险的能力 。 同时 ,  该模式推动保险公司与期货公   司协同发展 ,  优化农业支持保护政策实施路径 ,  为 乡村振兴战略提供市场   化解决方案 。 随着监管规则逐步完善 ,  业务覆盖面持续扩大 ,  未来将在更   多农产品领域实现创新应用 ,  进一步增强金融服务实体经济的深度与广   度 。在政策支持与市场探索的双重推动下 , “ 保险 + 期货 ” 模式正从单 一   价格保险向收入保险 、从种植环节向全产业链延伸 。 通过引入气象指数、 产量联动等创新结构 ,  逐步实现对农业生产全风险覆盖 。该模式进一步打   通了金融资源与农业主体的对接通道 ,  助力构建多层次 、广覆盖 、 可持续   的农村金融服务体系 ,  为推进农业现代化注入持久动力 。

目前主要的“ 保险 +期货 ” 模式有“ 价格‘ 保险 + 期货 9 ” 和“ 收入 ‘ 保险 +期货 9 ” 两种 。“ 价格‘ 保险 + 期货 9 ” 以期货价格作为承保和理 赔的依据 ,  通过期货市场来分散或对冲农产品价格风险 ; “ 收入‘ 保险 +  期货 9 ” 以期货价格作为 目标收入和实际收入的价格参考 ,   既可以应对产 量风险 ,  又可以应对价格波动风险 。

4. “ 保险 +期货 ” 业务流程

图 8     “ 保险 +期货” 业务流程

“ 保险 +期货 ” 业务流程通常包括农户购买保险 、保险公司购买期权 对冲风险 、期货公司风险管理子公司在期货市场进行相应对冲操作实现风 险转移 。整个链条以农产品价格波动为触发机制 ,  通过多方协作实现风险 分散 。保险公司基于期货价格设计保险产品 ,  农户缴纳保费后获得价格或 收入保障 ;  一旦市场价格或受市场价格影响的收入低于约定水平 ,  农户即 可获得赔付 。 与此同时 ,  保险公司通过向期货公司买入场外期权实现风险 对冲 ,  期货公司则在期货市场进行动态对冲操作 ,  最终将风险转移至资本 市场 。

该流程实现了金融工具的协同联动 ,  提升了农业风险管理的市场化程 度与运行效率 。政府及商品交易所对部分项 目进行保费补贴 ,  也可减轻农 户 自缴的负担 。农户作为最终受益主体 ,  无需直接参与期货市场即可享受 价格保护 ,  增强了参保积极性 。

(三) “ 保险 +期货 ” 案例

1.   黑龙江“ 桦川模式 ” -玉米 、大豆项目

2016—2022 年 ,   中泰期货连续七年在原国家级贫困县黑龙江省桦川县 探索实践 “ 保险 +  期货 ” 模式 ,   帮扶方式 由 浅入深 ,  从 “ 保价格 ” 到 “ 保收入”,  从小规模试点到全国第一个整县制项 目 ,  在助力当地脱贫攻坚 和乡村振兴方面发挥了重要作用 ,  形成了支持县域经济发展 ,  具有鲜明特色的“ 桦川模式”。七年来 ,  项 目累计为1. 8 万户次农户提供了17. 46 亿元 的风险保障 ,  覆盖玉米 、大豆种植面积 180. 46 万亩 ,  各方投入保费总金额

1.  11 亿元 ,  获赔总金额 1.  15 亿元 ,  整体赔付率 103. 45% 。2019 年 ,  桦川 县荣获“ 黑龙江省脱贫攻坚组织创新奖 ”。2020 年 ,  桦川县荣获国务院扶 贫办“ 全国脱贫攻坚组织创新奖”。

2.   新疆麦盖提对 口 帮扶 -红枣项目

2019 年 4 月 ,  红枣期货在郑商所成功上市 ,  为用市场化手段解决红枣 价格波动问题提供了解决思路 。2020—2024 年 ,   中泰期货等单位抢抓红枣 期货上市契机 ,  会同麦盖提县政府 ,  群策群力 ,  连续五年成功开展了新疆 麦盖提红枣“ 保险 +期货 ” 县域覆盖项 目 ,  通过综合运用金融工具 ,  将枣 农面临的价格风险转移至期货市场 ,  为麦盖提红枣产业可持续发展 、保障 枣农稳收增收提供了新路径 。

各方聚力为麦盖提县农业产业注入金融 “ 活水 ”,  形成了 “ 借金融之 力 ,  促乡村振兴 ” 的 良好局面 ,  项 目 累计投入资金 9900 余万元 ,  覆盖红 枣种植面积33. 36 万亩 ,  为 2. 56 万户枣农提供价格风险保障 ,  项 目金额超19 亿元 ,  累计实现赔付金额约7300 余万元 ,  农户 自缴赔付率达508. 03% , 切实保障了当地红枣产业发展和枣农稳收增收 ,  并取得了显著成效 。

3.   山东棉花“ 保险 +期货 ” 案例

山东省是我国重要的棉产区之 一 。近年来 ,   由于棉花价格波动加大 , 棉农收益问题亟待解决 。在省农业农村厅等部门支持下 ,   中泰汇融资本 自 2019 年以来连续多年开展棉花 “ 保险 + 期货 ” 试点 。该项 目 通过 “ 保险 +期货 ” 模式 ,   由保险公司为棉农提供价格保险 ,  期货公司利用场外期权 对冲风险 ,  共同为种植户构建价格保护网 。项 目 实现总赔付超 3 亿元 ,   总 赔付率高达 130% ,  切实保障了棉农稳收增收 ,  提升了山东省棉花生产综 合效益 ,  为乡村产业振兴保驾护航 。

棉花作为我国重要经济作物和重要战略物资 ,  对农业 、农村乃至整个 国民经济的健康发展具有举足轻重的作用 。 山东省棉花年产量超 20  万吨 ,位居全国第二 ,  是全国重要的棉花生产 、 消费和纺织品服装出 口大省 。但 近年来种植面积和产量持续萎缩 ,  其中 ,  种植效益低 、棉农种植积极性不 足是最为显著的问题 ,  亟待解决 。

在省农业农村厅 、省财政厅支持下 ,   自 2019 年起 ,   中泰汇融资本连续 多年联合各保险公司开展山东省棉花 目标价格“ 保险 + 期货 ” 试点 。 期货 公司与保险公司联合设计以郑商所棉花期货价格为标的的保险产品 ,  为农 户提供棉花价格保险 ,  保险公司购买期货风险管理子公司提供的场外期权 转移风险 ,  后者再利用场内外期货 、期权进行对冲 ,  将农户面临的风险分 散在更大的金融市场上 。

2019 年首次试点覆盖鱼台县 、 武城县等 6 县   ( 区) ,  投保棉花种植面   积超40 万亩 ,  保障金额超 4  亿元 ,   为约 8  万户棉农提供价格下跌风险保   障 ,  实现赔付金额超7000 万元 ,  整体赔付率高达 160% 。 此后试点持续扩   大 ,  近年来累计为 19 县   ( 区)  40  多万户农民的约 200  万亩棉花提供价格   风险保障 ,  项 目金额超25 亿元 ,  累计赔付超3 亿元 ,  整体赔付率达 130% 。 山东省棉花目标价格“ 保险 + 期货 ” 试点项 目有效化解了棉花市场风险 ,   为保障棉农稳收增收提供了新路径 ,  也为乡村振兴提供了有力支撑 。

4. “ 保险 +期货 ” 助力烟台生猪“ 五融 ” 模式产业发展

2022 年 ,  在地方政府的支持下 ,  永安期货淄博分公司与人保烟台市分 公司合作 ,  启动了烟台市生猪“ 保险 +期货 ” 项 目 。烟台是农业大市 ,  生 猪养殖是当地重要的农业产业之 一 ,  但养殖户长期面临市场价格波动风 险 ,  导致收益不稳定 。为解决这一问题 ,  永安期货与人保烟台市分公司共 同调研 ,  决定试点开展生猪“ 保险 +期货 ” 业务 ,  为养殖户提供价格风险 保障 。

项 目启动之初 ,   团队深入调研 ,  走访多个养殖场 ,   与养殖户面对面交 流 ,   了解其需求和疑虑 。针对养殖户对价格保险的陌生和疑虑 ,  组织多场 培训交流会 ,  详细讲解“ 保险 +期货 ” 的运作原理和实际案例 ,  邀请成功 参与项目 的养殖户分享经验 ,  逐步打消养殖户的疑虑 ,  取得其认同后顺利出单 。

2023 年 ,  烟台市政府加大对该项目 的重视力度 ,  进一步推广“ 保险 +  期货 ” 模式 。 团队制作通俗易懂的宣传资料 ,  深入养殖场指导养殖户填写 投保单 ,  确保投保过程准确无误 。 同时 ,  与保险公司 、银行等金融机构紧 密合作 ,  简化承保理赔手续 ,  为养殖户提供“ 猪易贷 ” 信贷支持 ,  解决其 资金周转问题 。建立专门的服务团队 ,  提供24 小时咨询服务 ,  及时解决养 殖户遇到的问题 。

2022 年 ,  烟台市共承保 263  户 345220  头生猪 ,   提供价格风险保障   7. 01 亿元 ,  保费规模 2827. 41  万元 ,  其中政府补贴 1187. 51  万元 、大商所   补贴 725. 68  万元 ,   直接赔款  1870. 31  万元 ,   养殖户溢价收益 274  万元 。 2023 年 ,  烟台市累计保障生猪55 万头 ,  提供价格风险保障9. 51 亿元 ,  服   务农户459 户 ,  农户 自缴保费赔付率 887% 。2024 年 ,  烟台市累计保障生   猪 106. 52 万头 ,  提供价格风险保障 17. 47 亿元 ,  服务农户 560  户 ,  农户 自   缴保费赔付率 120. 6% 。项 目 的成功实施 ,  有效规避了市场价格波动风险 ,   促进了当地生猪产业的良性发展 ,   吸引了外地放养公司纷纷到烟台市从事   养殖 。

四 、期货公司业务类型解析

期货公司经国务院期货监督管理机构核准可以从事下列期货业务:  期 货经纪 ;  期货交易咨询 ;  期货做市交易 ;  其他期货业务 。 期货公司从事资 产管理业务的 ,  应当符合《中华人民共和国证券投资基金法》 等法律 、行 政法规的规定 。

期货公司可以依法从事商品期货经纪业务 ,  从事金融期货经纪 、境外 期货经纪 、期货交易咨询业务时 ,  应当取得相应业务资格 。从事资产管理 业务 ,  应当依法登记备案 。 期货经营机构应当将其期货经纪业务 、 资产管 理业务 、期货做市交易业务和其他相关业务分开办理 ,  不得混合操作 。在 期货公司实践运行中 ,  期货公司成立单独的风险管理公司 ,  从事其他相关 业务和期货做市交易业务 ,   以建立业务之间的防火墙 。

(一)   期货经纪业务

期货经纪业务是指期货公司通过 自 己的交易通道代理客户进行期货交 易 ,  并收取交易佣金的中介业务 。 期货公司从事经纪业务 ,  必须接受客户 委托 ,   以 自 己的名义为客户进行期货交易 ,  交易结果由客户承担 。 国 内期 货公司可依法从事商品期货经纪业务 ,  从事金融期货经纪 、境外期货经纪 业务时 ,  需要取得相应的业务资格 。

期货经纪业务属于期货公司的传统业务 ,  交易佣金是期货公司业务收 入的重要来源 。期货公司开展经纪业务 ,  应为客户提供交易 、结算 、风险 管理 、行情资讯 、信息咨询等相应的配套服务 。 期货经纪业务的开展和有 序竞争 ,  有利于期货市场规模的扩大和期货市场功能的有效发挥 。

( 二 )   期货交易咨询业务

期货交易咨询业务是指基于客户委托 ,  取得期货交易咨询资格的期货 公司可以向客户提供风险管理顾问服务 、信息研究分析服务 、 交易咨询服 务等业务 ,  并收取相应的咨询费用 。

期货交易咨询业务主要有:  (1)   协助客户建立风险管理制度 、操作流 程 ,  提供风险管理咨询 、专项培训等风险管理顾问服务 ;   (2)   收集整理期 货市场信息及各类相关经济信息 ,  研究分析期货市场及相关现货市场的价 格及其相关影响因素 ,  制作 、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析 服务 ;  (3)   为客户设计套期保值 、套利等投资方案 ,  拟定期货交易策略等 交易咨询服务 。

(三)   期货做市交易业务

做市交易业务是指风险管理公司按照交易所相关规则 ,  为特定的期 货 、期权等衍生品合约提供连续报价或者回应报价等服务 。做市交易业务 主要是通过连续报价或者回应报价等服务达到提高市场流动性的效果 。

(四)   其他

1.   资产管理业务

资产管理业务是指期货公司可以接受客户委托 ,  根据 《 期货公司监督管理办法》《 私募投资基金监督管理暂行办法》 规定和合同约定 ,  运用客 户资产进行投资 ,  并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动 。 资产管 理业务的投资收益由客户享有 ,  损失由客户承担 。 期货公司从事资产管理 业务 ,  应当与客户签订资产管理合同 ,  通过专门账户提供服务 。 期货公司 可以依法为单一客户办理资产管理业务 ,  也可依法为特定多个客户办理资 产管理业务 。

资产管理业务的投资范围包括:    (1)   期货 、期权及其他金融衍生品 ;

(2)   股票 、债券 、证券投资基金 、集合资产管理计划 、央行票据 、短期融 资券 、资产支持证券等 ;  (3)   中国证监会认可的其他投资品种 。 资产管理 业务的投资范围应当遵守合同约定 ,  不得超出规定的范围 ,  且应当与客户 的风险认知与承受能力相匹配 。

2.   场外衍生品业务

场外衍生品业务是指风险管理公司根据与交易对手达成的协议 ,  直接 进行场外衍生品交易的业务行为 。其中 ,  标的资产包括但不限于商品 、股 票 、指数 、基金 、利率 、 汇率 、信用及相关衍生品 ;  合约类型包括远期互 换  (掉期) 、期权或具备其中一种或多种特征的组合 。 大力发展场外衍生 品业务 ,  一方面可以更好地匹配企业风险管理需求 ,  另 一方面也可以对场 内市场进行有效补充 。

“ 保险 +期货 ” 是场外衍生品业务应用中的重要形式 。“ 保险 + 期货 ” 模式是指农户或合作社向保险公司购买农产品保险合同 ,  保险公司向风险   管理公司购买场外期权进行风险保障 ,  风险管理公司再通过期货市场进行   风险转移和对冲 ,  最终形成风险分散 、各方受益的闭环 。

风险管理公司通过与交易对手签订一对一的场外协议 ,  有效解决了实 体企业在场内标准化合约和个性化需求之间不匹配的问题 ,   同 时企业通过 参与场外市场 ,  用更少的资金成本实现场内风险管理的效果 。

3.   期现业务

期现业务主要包括基差贸易 、仓单服务 、合作套保等 。

基差贸易是指风险管理公司以确定价格或以点价、 均价等方式提供报   价并与客户进行现货交易的业务行为 。仓单服务是指风险管理公司以商品   现货仓单串换、 仓单质押、 约定购回等方式为客户提供服务的业务行为 。 仓单是指以实物商品为标的标准仓单、 仓储物流企业出具的普通仓单、 可   转让提单等提货凭证或货权凭证 。合作套保是指为规避客户现货生产经营   中的市场风险 ,  风险管理公司为客户提供套期保值服务 ,   以抵销被套期项   目全部或部分价格风险的业务行为 。