全球监管动态

IOSCO发布监管科技专题报告

国际证监会组织（IOSCO）发布《监管科技报告》，汇总对全球49个司法辖区的调研结果，梳理当前监管科技应用现状及未来部署方向。各国监管机构正将监管科技融入核心监管业务。人工智能、数据获取通道与云基础设施是落地应用的核心支撑要素。监管科技应用最成熟的两大领域为投资者与消费者保护、资本市场常规监管，重心正逐步转向数字资产等新兴领域。现阶段以中端技术工具为主，依托交易数据与传统反欺诈系统开展监管工作。网络安全风险、人力资源短缺是推广监管科技的主要阻碍，需要建立体系化、长期化人才培养规划。

CFTC考虑否决CME全天候原油期货合约申请

芝加哥商业交易所（CME）计划于8月30日上线原油全天候期货合约，并自7月26日起启动黄金期货全天候交易。美国商品期货交易委员会（CFTC）担忧原油具有强地缘敏感的特性，全天候期货合约在地缘政治动荡时期会加剧市场波动，而传统市场保留休市缓冲窗口，能够消化突发消息、通过集中撮合稳定定价。同时，由于全球外汇、贵金属跨时区交易成熟，对黄金全天候期货合约暂不设卡。

CFTC与SEC就互换定义和交易报送规则公开征求意见

美国商品期货交易委员会（CFTC）与美国证券交易委员会（SEC）联合发布公告，向公众征集意见以厘清《多德-弗兰克法案》框架下普通互换与证券类互换的法律界定标准，完善两类衍生品的交易数据报送制度。征求意见出台的背景是芝加哥商业交易所针对CFTC提起诉讼，主张永续期货合约在法律层面应当归类为互换产品，而非期货。

CFTC起诉新墨西哥州以争夺事件预测市场监管权

美国商品期货交易委员会（CFTC）向新墨西哥州联邦地区法院提起诉讼，意图阻止当地政府适用州博彩相关法律。各州与联邦围绕事件类赛事合约监管权的博弈持续发酵，本次诉讼是CFTC为确立自身对事件预测市场专属监管权采取的最新举措。过去数月，CFTC已起诉多个州以争取事件预测市场专属监管权，涉案州包括威斯康星、伊利诺伊、亚利桑那、康涅狄格、肯塔基与纽约。特朗普政府任期内，CFTC主席Michael Selig致力于强化对事件预测市场的监管权限。CFTC还推出一套覆盖更广的提案，支持事件预测市场合规开展。同时，绝大多数州均主张自身享有体育赛事相关事件合约的监管管辖权。

SEBI将重新审视卖空机制与证券借贷监管框架

印度证券交易委员会（SEBI）已启动对证券借贷机制与卖空制度框架的全面评估，旨在打通现货市场与衍生品市场联动通道、提升市场流动性。SEBI主席Tuhin Kanta Pandey表示，夯实现货市场发展是监管机构当前核心工作。同时，衍生品市场有较大发展空间，推出更长期限的股票期货、期权工具，将是拓宽资本市场深度的重要抓手。商品衍生品领域，SEBI已出台多项改革方案：将提前保证金缴款优惠政策（指持仓空头方提前将标准现货存入指定交割库可被减免大部分持仓保证金）拓展至期权，部分农产品衍生品分阶段由现金结算转为实物交割，同步重新评估持仓限额规则以此扩大市场参与度、完善风险管控体系。

全球交易所动态

ICE与Eurex计划推出挂钩经济指标的衍生品

洲际交易所（ICE）与欧洲期货交易所（Eurex）的高管在FIA衍生品国际大会上透露，两家交易所都正在研发对标经济数据发布行情的衍生产品。ICE正在打造“经济变量交易市场”，新品统称经济指标合约（Economic Indicator Contracts），上市落地需要金融监管机构审批。Eurex同步推进同类产品线，但现场未披露细化合约参数。两个交易所的合约均为现金结算标准化期货，直接锚定欧美核心宏观统计数据，覆盖市场关注度最高的经济变量，合约结算价对标官方统计局公布的终值，用于对冲数据发布前后利率、股指、外汇剧烈波动风险。

CME起诉CFTC反对其批准永续期货合约上市

芝加哥商业交易所（CME）已正式起诉美国商品期货交易委员会（CFTC），反对其批准永续期货合约上市的决定。CME首席执行官Terrence Duffy表示，依据《多德-弗兰克法案》，传统期货法定要求设置到期交割日，永续合约依靠多空定期支付资金费率完成价差结算，符合互换合约定义，CFTC强行将其划为期货，规避互换严苛监管，属于越权释法。永续合约长期仅在海外离岸加密平台流通，美国本土此前无合规场内渠道。CFTC批准Kalshi在美国本土挂牌比特币永续期货，向Coinbase发放监管豁免函，准许通过经纪渠道对接海外加密永续合约，产品杠杆水平远高于CME上市品种，使得Kalshi、Coinbase与CME形成直接竞争，成为双方矛盾激化的关键诱因。

HKEX将修订客户保证金框架

香港交易所（HKEX）将优化旗下衍生品结算所的客户保证金框架，旨在提升资本效率、降低资金成本。修订方案将分两个阶段落地。第一阶段定于2026年9月21日推行，第二阶段于2027年3月落地，最终实施时间仍需监管机构批准。根据框架，客户初始保证金乘数将由现行结算所保证金标准1.33倍下调：第一阶段降至1.2倍，第二阶段进一步下调至1.1倍。除股票期权外，衍生品客户维持保证金标准同步调整，两个阶段统一设定为结算所保证金标准的1倍。调整将令HKEX客户保证金乘数与全球主要市场标准进一步接轨。中介机构仍保有自主裁量权，可根据客户自身风险状况、当前市场环境设置高于最低标准的保证金要求。

HKEX将推出国债期货

香港交易所（HKEX）计划于2026年8月3日上市5年期中国国债期货。产品是HKEX人民币及内地相关产品线的重要组成部分，产品线还涵盖股票互联互通机制、债券通、互换通以及MSCI中国A50互联互通指数期货。国债期货上市后，有意布局内地市场的投资者将能更高效地对冲利率风险，有利于吸引更多国际资本参与内地股票与债券市场。2017年落地的债券通，是HKEX与内地独有的跨市场互联互通机制，极大推动了境外投资者参与内地债券市场。2023年上线的互换通，为国际投资者打开境内人民币利率互换市场的通道。境外机构持有中国银行间市场债券规模稳步增长，从2017年6月的0.8万亿元人民币，增至2026年5月末约3.2万亿元人民币。

LME优化离岸人民币担保规则和扩容金属仓单质押应用

伦敦金属交易所（LME）发布新规，自6月22日起落地离岸人民币担保和质押品体系扩容重要改革。大幅上调会员离岸人民币保证金缴存上限50%，单笔额度提升至1.35亿元，资金存取通知周期由T-2缩短至T-1，离岸人民币存款零扣减优惠计息政策延续至2026年末。同时，将全部香港交割库金属仓单纳入合格保证金质押标的。此前仅欧美、东南亚多地仓库仓单可用于充抵保证金，新规盘活香港铜、铝等实体库存，产业客户无需变现实物即可抵扣保证金。调整聚焦服务内地及亚洲金属贸易商、冶炼企业，强化香港区域大宗商品枢纽地位。

LME计划推出挂钩上海期货交易所的钢材期货

伦敦金属交易所（LME）计划于10月上市热轧卷板期货合约，为全球投资者提供对标上海钢材价格的风险管理工具。合约采用现金结算，结算价锚定上海期货交易所热轧卷板期货月度美元计价基准价（Monthly US dollar HRC price），由LME旗下定价机构CPAL完成人民币价格转美元换算。6月17日，上海期货交易所与LME正式签署热轧卷板期货结算价授权协议，是中国推进期货市场国际化的重要举措。

NSE提交期待已久的IPO申请

6月17日，印度国家证券交易所（NSE）已递交IPO申报材料，将在孟买证券交易所（BSE）主板上市，有望成为印度今年规模最大的新股发行项目之一。本次IPO全部采用存量股份发售模式，多家印度本土及海外大型机构投资者将通过此次上市减持所持股份。印度股市总市值约474万亿卢比（约5万亿美元），跻身全球十大股票市场，NSE是核心交易平台。据招股申报文件披露，其股票现货市场占有率达93%，股指期货市场份额接近100%，股票期权市场份额约75%。NSE自2016年起便筹划上市，平台当前拥有超1.29亿名独立注册投资者。NSE在印度的竞争对手为BSE，后者交易量规模远小于NSE，BSE当前市值172亿美元。

全球机构动态

清算银行批评基于VaR保证金模型透明度不足

瑞银、荷兰银行清算银行高管对中央对手方采用的风险价值（VaR）保证金模型的复杂性与不可预测性表达担忧。行业转向VaR保证金机制后，保证金测算透明度有所下降，市场剧烈波动阶段该问题尤为突出。虽然基于VaR的保证金规则降低了客户日常保证金占用水平，但也引发大量关于机构风险承载上限的棘手沟通问题。比如，市场波动时VaR模型会突然大幅上调保证金，银行事前无法预判资金缺口，只能临时紧急联系客户补缴保证金，客户授信、风控额度提前划定，突发保证金激增极易触碰银行风险上限，双方需反复协商调整风险额度，产生大量沟通摩擦。

Jane Street加码人工智能布局

简街资本（Jane Street）是华尔街行事极为低调的自营交易机构，如今正主动走到公众视野下，目标是成长为人工智能领域的核心机构。依托对Anthropic等AI企业的投资布局，该公司盈利规模已超越高盛、摩根士丹利。该机构正主动对外宣传自身AI战略，其中包括向AI算力企业CoreWeave投入10亿美元，以此吸引AI初创企业与顶尖技术人才。

Citadel旗下大宗商品板块成长为能源业务核心支柱

全球头部多策略量化对冲基金Citadel已将旗下大宗商品业务从边缘交易部门，打造为集团核心业务支柱。该板块通过密集并购、前沿数据分析技术落地，大举切入传统专业贸易商垄断的实物大宗商品市场，实现规模扩张。业务覆盖天然气、电力、气象衍生品及成品油等品类。依托量化交易体系，该板块年度行情向好且盈利丰厚，同时也持续承受着大宗商品行业天然的价格波动风险。

Coinbase推出四大主题永续期货

6月16日，跨国金融科技公司Coinbase面向美国交易者推出挂钩人工智能、中国概念股、国防及纳斯达克百强四大主题的永续期货合约，最高提供20倍杠杆。此外，Coinbase还宣布将在未来几个月推出加密货币与股票期权，扩充预测市场产品线（包括加密二元期权和组合预测），并面向美国境外客户上线代币化股票，致力于打造一个全天候、跨资产类别的一站式综合交易平台。

Transcend推出代币化抵押品管理方案

6月25日，金融科技公司Transcend推出了现有平台的扩展产品Transcend Digital，旨在帮助金融机构通过统一的工作流程集中管理和优化代币化抵押品，无需单独建立系统。Transcend进一步整合了40多家中央对手方清算所和五大三方代理人，基于此前与机构级区块链网络（Canton Network）的整合提供节点服务及API解决方案，以支持美国存管信托与清算公司（DTCC）即将推出的代币化证券项目。

全球金融科技动态

HKEX与HKMA推出试点项目为衍生品收市后交易搭建数字支付方案

6月18日，香港交易所（HKEX）与香港金融管理局（HKMA）联合宣布，推出试点计划，探索适用于衍生品市场收市后交易时段的全新数字支付解决方案，旨在完善香港资本市场配套，满足市场日益增长的收市后交易需求。双方将批发型央行数字货币（CBDC）e-HKD用于收市后交易的预缴保证金缴付，采用轻量化外挂对接架构兼容现有结算系统，同时依托CBDC无信用风险、链上存证合规、智能合约可编程三大底层技术，完成CBDC在场内衍生品保证金场景的首次规模化落地验证。依托批发数码港元7×24分布式账本清算能力，彻底打破传统银行日间清算15点截止限制，实现全天候实时保证金缴付与原子结算（资金、交易头寸绑定并同步结算），解决跨时区盘后交易流动性风控短板。

（撰稿人：邢全伟  校稿人：陈雨田）