美国预测市场监管权归属之争升级
- 来源：中衍律师事务所
- 发布时间：2026-08-06
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关键词： 境外监管
7月31日，美国纽约州总检察长向纽约州最高法院对预测市场平台Kalshi提起诉讼。这标志着围绕预测市场监管权归属持续发酵的法律大战进一步升级。争议焦点在于：对于预测市场的监管权究竟归各州（依据博彩法），还是归属联邦政府、由美国商品期货交易委员会（CFTC）行使监管职权（依据《商品交易法》）。
预测市场（prediction market）是专门提供事件合约的在线平台，该合约允许交易者押注事件是否会发生。例如，如果标的事件发生在合约到期日之前，购买“是”合约的交易者可能会收到1美元的付款，但如果该事件没有在该日期之前发生，则不会收到任何付款。反过来，如果标的事件在合约到期日之前没有发生，那么购买“否”合约的交易者可能会收到1美元的付款，但如果事件在该日期之前发生，则不会收到任何付款。在流动性市场中，事件合约的价格通常被认为反映了市场对给定时间点事件概率的评估。例如，如果事件发生则支付1美元且交易价格为0.60美元的“是”合约通常被视为表明市场认为该事件发生的可能性为60%。
Kalshi持有CFTC颁发的指定合约市场牌照。自2025年初起，该平台上线以赛事结果为标的的事件合约。Kalshi坚称自身为获CFTC批准、受联邦监管的商品交易所，推出的合约属于《商品交易法》定义范围内的互换产品，理应接受联邦专属管辖。纽约州起诉书指控Kalshi在纽约州非法经营博彩业务。全美多地正在上演同类争端，各地法院裁决相互矛盾，行业前景充满不确定性。
据了解，2026年4月6日，第三巡回法院在KalshiEX LLC v. Flaherty一案中作出2:1的裁决，认定体育赛事合约属于《商品交易法》下的“互换合约”，且联邦法预先排除了新泽西州的博彩法。这是联邦上诉法院首次支持预测市场。裁判中异议法官认为CFTC《40.11号规则》已明确禁止指定合约市场上架博彩相关合约,本身就说明联邦法与州法之间并不存在无法调和的冲突。
在美国法律和监管实践中，《商品交易法》并没有绝对、彻底地禁止所有事件合约（Event Contracts）的上市。根据《商品交易法》及 CFTC《40.11号规则》，法律列出了几类敏感主题（如恐怖主义、暗杀、战争、博彩、违法活动）。法律规定，如果合约涉及上述活动，CFTC“可以认定”这些合约违背公共利益并予以禁止。这意味着，法律并没有直接下一条“一刀切”的死命令宣称“所有事件合约全部违法”，而是赋予了 CFTC 酌情审查的权力。如果某个事件合约被认为具有经济对冲价值或价格发现功能，且不直接构成纯粹的非法博彩，它在法律层面上就留下了被批准或“自我认证（Self-certification）”通过的空间。为此，CFTC在2026年6月正式发布了针对事件合约和《40.11号规则》的修订征求意见稿，试图通过一套清晰的分析法和明确的“博彩定义”，划定哪些事件合约（如宏观/长周期聚合数据合约）可以被允许，而哪些（如球员受伤、盘外裁判判罚等纯运气或易操纵合约）应被彻底禁绝。
* 本文由中衍智库专家供稿。